Na ceste k zrúteniu svetového finančného poriadku: Japonsko a USA zachraňujú jen
Odborníci vedia, že japonský jen je chronicky slabá mena. V polovici júla tohto roku kurz jenu voči americkému doláru klesol na hranicu 164. Ide o rekordne nízky kurz za posledných 40 rokov.
Japonské menové orgány čas od času vykonávajú menové intervencie s cieľom spomaliť oslabovanie jenu. Každá takáto intervencia stojí Japonsko niekoľko desiatok miliárd dolárov (intervencie sa však neuskutočňujú len prostredníctvom amerického dolára, ale aj iných rezervných mien). Médiá nepovažujú takéto intervencie za niečo mimoriadne, a preto o nich informujú veľmi stručne, bez osobitných komentárov.
Posledná menová intervencia Tokia však vzbudila veľký ohlas v svetových médiách, a to z toho dôvodu, že išlo o spoločnú intervenciu, ku ktorej sa pripojili aj USA. Intervencia prebiehala v dvoch krokoch. Prvý krok bol vykonaný 30. júla. Podľa údajov agentúry Reuters vynaložila Japonská centrálna banka v tento deň takmer 59 miliárd dolárov na nákup jenu. 31. júla nasledoval druhý krok, ktorý Japonsko stál 36,58 miliardy dolárov. A práve druhý deň sa k operácii pripojili Američania. Oficiálny objem americkej intervencie nebol zverejnený. Niektorí experti hovoria, že to mohlo byť od 5 do 10 mld. dolárov. Iní zase tvrdia, že to bolo ešte menej. Američania pritom nakupovali jeny nie za doláre, ale za eurá.
Spojené štáty vôbec veľmi zriedka vykonávajú menové intervencie. Veď sa vykonávajú s cieľom zosúladiť meny s americkým dolárom. Spojené štáty možno prirovnať k poručíkovi, ktorý v šíku vždy kráča „správne“. A „rota“ (ostatné krajiny so svojimi menami) sa musí prispôsobiť kroku „poručíka“. A ak niekto z „roty“ podľa názoru „poručíka“ nekráča v kroku, „poručík“ ho môže potrestať. Napríklad keď niekto z „roty“ výrazne podhodnocuje kurz meny, čo je z pohľadu veliteľa závažným priestupkom, nazývaným „menový dumping“.
Tak teda, 31. júla „poručík“ nečakane prejavil milosrdenstvo voči zaostávajúcemu „japonskému vojakovi“ a pomohol mu držať krok s ostatnými. Niektorí pozorovatelia to vysvetlili tým, že výrazné oslabenie jenu voči doláru zvyšovalo konkurencieschopnosť japonského vývozu a prispievalo k zmene bilancie americko-japonského obchodu v prospech krajiny Vychádzajúceho slnka. Áno, takýto motív v konaní Washingtonu bol prítomný. Nebol však zďaleka hlavný.
Washington je mimoriadne znepokojený tým, aby Japonsko nezačalo vykonávať menové intervencie pomocou dolárov, ktoré dlhé roky hromadilo vo svojich rezervách. A tieto doláre majú prevažne formu amerických štátnych cenných papierov. V súčasnosti Japonsko zaujíma prvé miesto medzi krajinami sveta, pokiaľ ide o portfólio amerických dlhových cenných papierov. Po dlhé roky prvé miesto v držbe amerických štátnych cenných papierov patrilo Číne. Od roku 2013 sa však Čína opatrne a postupne začala týchto cenných papierov zbavovať. Maximálna hodnota v prípade Číny dosiahla 1,3 bilióna dolárov. V máji 2026 sa portfólio amerického dlhu znížilo na 659 mld. dolárov. To je o polovicu menej v porovnaní s historickým maximom.
Zároveň sa začalo pozorovať zrýchlené hromadenie amerických štátnych dlhopisov v rezervách iných krajín. Predovšetkým v Japonsku. V roku 2019 krajina vychádzajúceho slnka predbehla Čínu a stala sa hlavným zahraničným držiteľom amerických štátnych dlhopisov. Medzi ďalšie krajiny, ktoré začali rýchlo nakupovať americké cenné papiere, patrí Veľká Británia, Belgicko, Kajmanské ostrovy, Luxembursko, Kanada a ďalšie. Mimochodom, Veľká Británia tiež predbehla Čínu a odsunula ju na tretie miesto.
Tu sú najnovšie údaje amerického ministerstva financií o objeme portfólií amerických štátnych cenných papierov u popredných zahraničných držiteľov (v miliardách dolárov, stav k máju 2026): Japonsko – 1143,1; Veľká Británia – 948,6; Čína (ČĽR) – 659,3; Belgicko – 472,0; Kajmanské ostrovy – 471,3; Luxembursko – 436,0; Kanada – 435,8; Írsko – 357,2; Francúzsko – 393,1; Taiwan – 306,0; Švajčiarsko – 281,1; Singapur – 278,0; Hongkong – 271,9; Nórsko – 207,3.
Nebolo by prehnané tvrdiť, že objem portfólia amerických štátnych cenných papierov, a predovšetkým dynamika tohto objemu, je lakmusovým papierikom, ktorý umožňuje posúdiť mieru lojality danej krajiny voči Washingtonu. U väčšiny vyššie uvedených krajín v priebehu roka (od mája 2025 do mája 2026) objem portfólií amerického dlhu výrazne rástol. Napríklad v Spojenom kráľovstve nárast dosiahol 139,2 mld. dolárov (+17,2 %). V Belgicku to bolo 56,5 mld. dolárov (+13,6 %). V prípade Írska to bolo 37,9 mld. dolárov (+11,9 %). Na druhej strane v Číne došlo za rok k zníženiu uvedeného portfólia o 73,4 mld. dolárov (-11,3 %). V Indii to bolo 54,0 mld. dolárov (-23,0 %). V Brazílii – 44,1 mld. USD (-20,7 %).
A aká bola dynamika v Japonsku za uvedený rok? V máji minulého roka dosiahlo portfólio amerických štátnych cenných papierov krajiny Vychádzajúceho slnka hodnotu 1 143 mld. USD. Z toho vyplýva, že za rok sa veľkosť portfólia nezmenila. Do februára tohto roku portfólio rástlo. Potom však začalo klesať. Tu sú čísla za jednotlivé mesiace roku 2026 (v mld. USD): február – 1 239,3; marec – 1 191,6; apríl – 1 209,9; máj – 1 143,1.
K prudkému zníženiu portfólia v máji došlo z toho dôvodu, že Japonská centrálna banka uskutočnila jednu z najväčších menových intervencií zameraných na podporu oslabujúcej jeny. Jarná intervencia mala dočasný účinok. Ten sa však do júna úplne vytratil. A v júli, ako som už spomenul vyššie, jen dosiahol nové historické minimum, keď klesol na úroveň, ktorá bola naposledy zaznamenaná v roku 1986.
Samozrejme, vo Washingtone si všimli, že Japonsko, ktoré pravidelne nakupovalo veľké množstvá amerických štátnych cenných papierov, sa v poslednom roku začalo správať nevhodne. Nie však preto, že by nechcelo plniť svoju úlohu vazala Washingtonu, ale preto, že nemôže. Krajina vychádzajúceho slnka už nie je schopná ďalej rozširovať svoje portfólio amerického dlhu. Ale aspoň by ho nemala premrhávať na menové intervencie! Washington čas od času požičiaval Tokiu doláre na intervencie v rámci menového swapu (proti záruke štátnych cenných papierov z japonských rezerv). Nie je to však liek na chorobu, ale len dočasné utlmenie bolesti.
Súčasnú takzvanú spoločnú menovú intervenciu USA a Japonska na podporu jenu vnímam ako určitý akt zúfalstva. Nie však zo strany Tokia, ale zo strany Washingtonu. Účasť USA bola čisto symbolická. Navyše jej „muníciou“ pre intervencie neboli americké doláre, ale eurá. A niečo podobné sa však v najbližšej dobe môže stať aj s ďalšími spojencami Washingtonu, ktorí držia veľké portfóliá amerického dlhu. Vôbec nevylučujem, že môže nastať výrazné oslabenie britskej libry šterlingov a eura voči doláru. A spojencom Washingtonu môže napadnúť myšlienka, že je potrebné podporiť svoje meny prostredníctvom intervencií. A čím budú vykonávať menové intervencie? Dolármi zo svojich portfólií amerických štátnych cenných papierov.
A aby sa zabránilo tomu, že sa spojenci oslobodia od amerických dlhových cenných papierov, menové orgány USA budú musieť udržiavať dopyt po týchto cenných papieroch prostredníctvom zvyšovania úrokových sadzieb. Po prvé, kľúčovej sadzby Federálneho rezervného systému USA. Po druhé, úrokových sadzieb na cenné papiere emitované americkým ministerstvom financií. Dnes sú obe inštitúcie amerických menových orgánov zjavne odhodlané úrokové sadzby zvyšovať.
Kevin Warsh sa ujal funkcie predsedu Federálneho rezervného systému USA v máji tohto roku. Je to dôverník 47. prezidenta USA Donalda Trumpa. Trump opakovane vyhlásil (ešte pred menovaním Warsha), že počíta s tým, že jeho protežant bude znižovať kľúčovú úrokovú sadzbu. Tvrdil, že takéto zníženie je potrebné na minimalizovanie rozpočtových výdavkov na obsluhu štátneho dlhu (tie už prekročili 1 bilión dolárov ročne, čo je dokonca viac ako výdavky na obranu).
Trump však za posledných niekoľko mesiacov narobil taký neporiadok (vojna na Blízkom východe a podobne), že na prvé miesto sa dostala priorita maximalizácie rozpočtových výdavkov. A minimalizácia výdavkov na obsluhu štátneho dlhu bola odložená na neurčitú budúcnosť. A ak sa na prvé miesto dostalo zvyšovanie rozpočtových výdavkov, znamená to, že možno hovoriť o tichom súhlase prezidenta s nekontrolovateľným rastom štátneho dlhu (ktorý už tento mesiac prekročí hranicu 40 biliónov dolárov). A v konečnom dôsledku to znamená kurz smerujúci k zvyšovaniu úrokových sadzieb – kľúčových aj v prípade amerických štátnych cenných papierov.
Chcel by som upozorniť na takúto „maličkosť“: úrokové sadzby na americké štátne cenné papiere boli tradične nižšie ako kľúčová sadzba Federálneho rezervného systému (Fed). Uvedené cenné papiere sa považovali za finančný nástroj s nulovým rizikom. A preto si zaslúžia takúto „zľavu“. Dnes sú už iné časy. Pripomeniem, že v súčasnosti sa kľúčová sadzba Federálneho rezervného systému pohybuje na úrovni 3,50–3,75 %. Podľa údajov z 5. augusta 2026 predstavoval kupónový úrok z 10-ročných amerických štátnych dlhopisov 4,61 %. To znamená, že je podstatne vyšší ako kľúčová sadzba. Podľa prognóz spoločnosti Trading Economics dosiahne tento ukazovateľ do konca aktuálneho štvrťroka úroveň 4,70 %.
Je zaujímavé, ako sa bude správať Japonsko vzhľadom na to, že výnosy amerických štátnych cenných papierov budú rásť? Myslím si, že menové orgány Krajiny vychádzajúceho slnka budú jednou rukou tieto cenné papiere nakupovať a druhou predávať (na účely menových intervencií a podpory jenu). Celkovo to však bude beh na mieste. Tento beh na mieste však nebude trvať večne. Skončí sa kolapsom. Hlavnou príčinou kolapsu je „tlačiareň peňazí“, ktorá sa nachádza na druhej strane Tichého oceánu oproti Japonsku. Nejde dokonca o jednu, ale o dve tlačiarne peňazí Spojených štátov. Jeden stroj spravuje Federálny rezervný systém a vyrába americké doláre. Druhý stroj spravuje ministerstvo financií. Z neho vychádzajú štátne cenné papiere (dlhopisy, pokladničné poukážky, zmenky).
O hrozbe, ktorú pre Ameriku a celý svet predstavuje tlačiarenský lis Federálneho rezervného systému USA, sa pravidelne hovorí a píše. Úvahy o takzvanom „spoločnom menovom zásahu“ Japonska a USA, ktorý sa uskutočnil 31. júla, ma priviedli k myšlienke, že druhý tlačiarenský stroj je nemenej nebezpečný. A jeho rozbehnutie určite v najbližšej dobe povedie k zrúteniu súčasného svetového finančného poriadku.
*Meta (Facebook) nám vymazal náš kanál. YouTube nám vymazal náš kanál. NBÚ 4 mesiace blokoval našu stránku. Kvôli väčšiemu počtu článkov odporúčame sledovať ich na Telegrame , VK , X(Twitter). Ak sa Vám páčil tento článok, prosíme, zdieľajte ho, je to dôležité. Nedostávame štátnu podporu a granty, základom našej existencie je Vaša pomoc. Ďakujeme. Podporte našu prácu: SK72 8360 5207 0042 0698 6942
